Как получать купоны по ОФЗ и одновременно торговать фьючерсами через сервис «ОФЗ в ГО» от «Финама»
Сервис «ОФЗ в ГО» позволяет учитывать принадлежащие клиенту облигации федерального займа в качестве гарантийного обеспечения для торговли фьючерсами на Московской бирже. Инвестор сохраняет облигации в портфеле и может получать предусмотренные по ним купоны, одновременно используя часть их стоимости для работы на срочном рынке.
Что такое сервис «ОФЗ в ГО»
При открытии фьючерсной позиции инвестор не оплачивает всю стоимость базового актива. На счёте блокируется только гарантийное обеспечение — ГО. Его размер устанавливается биржей и может дополнительно корректироваться брокером.
«ОФЗ в ГО» позволяет использовать облигации федерального займа при расчёте доступного обеспечения. ОФЗ не продаются и продолжают принадлежать инвестору, однако брокер учитывает их стоимость с дисконтом.
Практический пример: ОФЗ и вечный фьючерс на китайский юань
Рассмотрим условный пример. Инвестор размещает на брокерском счёте 2 млн рублей. Из них 1,5 млн рублей направляются на покупку ОФЗ, а 500 тыс. рублей остаются свободными.
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Ваша денежная позиция | 2 000 000 ₽ |
| Инвестиции в ОФЗ | 1 500 000 ₽ |
| Свободный денежный резерв | 500 000 ₽ |
| Фьючерсный контракт | CNYRUBF |
| Количество контрактов | 500 |
| Размер одного контракта | 1 000 CNY |
| Условный курс | 10 ₽ за CNY |
Расчёт номинального объёма
Номинальный размер валютной позиции составляет около 5 млн рублей. Инвестор не вносит всю эту сумму: для открытия позиции блокируется только ГО. Однако прибыль и убыток рассчитываются исходя из полного номинального объёма.
Условный размер гарантийного обеспечения
Допустим, требование к ГО составляет около 3,5% от номинальной позиции:
В реальной торговле брокер может заблокировать около 200–300 тыс. рублей или больше. Точная сумма меняется и должна проверяться в торговом терминале непосредственно перед сделкой.
Купонный поток по ОФЗ
Предположим, вложенные 1,5 млн рублей обеспечивают купонный поток около 100 тыс. рублей в год до налогов:
Фактическая сумма зависит от выпуска, цены покупки, накопленного купонного дохода и налогов. Для ОФЗ, номинированных в юанях, купон может быть заранее определён в юанях, но его рублёвый эквивалент зависит от валютного курса.
Калькулятор позиции CNYRUBF и гарантийного обеспечения
Ниже можно изменить параметры примера и сразу увидеть номинальный объём позиции, расчётное ГО и ориентировочную просадку, которую покрывает выбранный свободный денежный остаток.
| Параметр | Значение в базовом примере |
|---|---|
| Ваша денежная позиция | 1 000 000 ₽ |
| Сумма вложенная в ОФЗ | 800 000 ₽ |
| Свободные денежные средства | 200 000 ₽ |
| Курс CNY к RUB | 11,746 ₽ |
| Размер одного контракта | 1 000 CNY |
| Количество контрактов | 100 |
| Денежная позиция контрактов, ₽ | 1 174 600 ₽ |
| Расчётное ГО при ставке 5% | 58 730 ₽ |
Что такое вариационная маржа и как она рассчитывается
Вариационная маржа — это текущая прибыль или убыток по открытой фьючерсной позиции, который биржа рассчитывает во время клиринга и зачисляет на счёт либо списывает с него. Для позиции, перенесённой с предыдущего торгового дня, ключевой ориентир — расчётная цена предыдущего клиринга, а не первоначальная цена покупки фьючерса.
Небольшой пример для 100 контрактов CNYRUBF
Допустим, расчётная цена CNYRUBF по итогам предыдущего дня составляла 11,746 ₽, а на текущем клиринге снизилась до 11,500 ₽. Один контракт соответствует 1 000 юаней, а инвестор держит длинную позицию в 100 контрактов.
В этом упрощённом примере со счёта будет списано около 24 600 ₽ вариационной маржи. На следующий торговый день исходной базой для нового расчёта станет уже цена 11,500 ₽. Если затем расчётная цена вырастет до 11,600 ₽, будет начислено примерно 10 000 ₽:
Какой денежный резерв желательно оставить
Для базового примера — 100 контрактов CNYRUBF, цена 11,746 ₽ и номинал позиции 1 174 600 ₽ — потенциальный убыток приблизительно равен проценту снижения юаня, умноженному на номинал позиции.
| Снижение курса CNY | Потенциальный убыток | Минимальный расчётный кэш | Остаток от 200 000 ₽ |
|---|---|---|---|
| 5% | 58 730 ₽ | около 60 000 ₽ | 141 270 ₽ |
| 10% | 117 460 ₽ | около 120 000 ₽ | 82 540 ₽ |
| 15% | 176 190 ₽ | около 180 000 ₽ | 23 810 ₽ |
| 17% | 199 682 ₽ | около 200 000 ₽ | 318 ₽ |
| 20% | 234 920 ₽ | около 240 000 ₽ | −34 920 ₽ |
| 30% | 352 380 ₽ | около 360 000 ₽ | −152 380 ₽ |
| 40% | 469 840 ₽ | около 480 000 ₽ | −269 840 ₽ |
| 50% | 587 300 ₽ | около 600 000 ₽ | −387 300 ₽ |
Практически разумно оставлять резерв выше расчётного убытка, поскольку во время сильного движения биржа или брокер могут увеличить ГО. Например, для расчётной защиты от снижения юаня на 10% минимальный кэш составляет около 117 тыс. рублей, а более осторожный резерв может быть увеличен до 140–150 тыс. рублей.
Что произойдёт при изменении курса юаня
Фьючерсная позиция позволяет получить заметный финансовый результат даже при сравнительно небольшом изменении курса юаня. При этом инвестор не обязан пассивно ждать движения рынка: риск можно заранее ограничить стоп-лоссом, уменьшением количества контрактов или частичной фиксацией позиции.
| Сценарий | Упрощённый расчёт | Потенциальный результат |
|---|---|---|
| Юань вырос на 10% | 5 000 000 ₽ × 10% | +500 000 ₽ по фьючерсу |
| Купоны по ОФЗ | Условный годовой поток | +100 000 ₽ |
| Совокупный результат | 500 000 ₽ + 100 000 ₽ | около +600 000 ₽ |
| Юань упал на 10% | 5 000 000 ₽ × −10% | −500 000 ₽ по фьючерсу |
| Результат с учётом купонов | −500 000 ₽ + 100 000 ₽ | около −400 000 ₽ |
В благоприятном сценарии потенциальный совокупный результат до комиссий, налогов, изменения стоимости ОФЗ и фандинга может составить около 600 тыс. рублей. Относительно всего капитала в 2 млн рублей это примерно 30%.
Стоп-лосс позволяет заранее ограничить риск
Если инвестор не готов допускать снижение юаня на 10%, он может установить стоп-заявку. Например, стоп-лосс на уровне 2% от цены входа теоретически ограничивает рыночный убыток по позиции номиналом 5 млн рублей примерно следующей суммой:
При таком подходе возможный убыток существенно меньше, чем при удержании позиции до падения курса на 10%. Купонный поток по ОФЗ может дополнительно компенсировать часть отрицательного результата.
Низкие транзакционные издержки срочного рынка
Ещё одно преимущество фьючерса — сравнительно небольшие комиссии. При подходящем тарифе совокупные биржевые и брокерские расходы по сделке могут составлять около 0,03% от оборота или меньше. Точная ставка зависит от тарифа «Финама», количества контрактов и действующих сборов Московской биржи.
Для позиции номиналом 5 млн рублей условная комиссия 0,03% составит:
При открытии и последующем закрытии позиции условные расходы составят около 3 000 рублей. Это значительно меньше потенциального результата при движении юаня даже на 1%:
Для активной торговли срочный рынок часто оказывается экономичнее покупки юаня на спотовом рынке, особенно если на споте пришлось бы использовать маржинальное кредитование. По фьючерсу не требуется оплачивать полную стоимость 500 000 юаней и обычно отсутствует отдельная плата за кредитное плечо; основные расходы связаны с комиссиями и фандингом.
Таким образом, сочетание заранее установленного стоп-лосса, умеренного количества контрактов и низких транзакционных издержек делает стратегию более управляемой. Инвестор получает возможность ограничить неблагоприятный сценарий и сохранить значительную часть потенциальной прибыли при укреплении юаня.
Преимущества и недостатки
Преимущества
- ОФЗ не требуется продавать для высвобождения ГО.
- Инвестор сохраняет право на предусмотренные купоны.
- Часть капитала используется одновременно в облигационной и срочной стратегии.
- Фьючерсы можно применять для торговли или хеджирования.
- Меньше средств приходится держать в неработающих рублях.
Недостатки
- Минимальная стоимость чистых активов — более 1 млн рублей.
- ОФЗ принимаются в обеспечение с дисконтом.
- Для убытков по фьючерсам всё равно необходимы свободные деньги.
- Размер ГО может увеличиваться.
- При нехватке обеспечения возможно принудительное закрытие позиции.
- На результат вечного фьючерса влияет фандинг.
Почему нельзя просто пересидеть убыток
Вечный фьючерс автоматически продлевается, однако это не означает, что убыточную позицию можно удерживать без ограничений.
- Отрицательная вариационная маржа списывается по мере движения рынка.
- На длительный результат влияет ежедневный фандинг.
- Биржа или брокер могут повысить требования к ГО.
- Стоимость ОФЗ, используемых в обеспечении, также может снизиться.
- При нехватке ликвидности брокер может принудительно закрыть позицию.
Как работает сервис
-
Откройте единый брокерский счёт в «Финаме».
Для стратегии необходим доступ к фондовому и срочному рынкам. -
Подключите услугу «ОФЗ в ГО».
Предварительно уточните требования к размеру активов и порядок подключения. -
Купите ОФЗ из перечня принимаемых бумаг.
Брокер может учитывать не все выпуски и применяет к ним риск-дисконт. -
Оставьте свободные рубли.
Они нужны для вариационной маржи, комиссий, фандинга и повышения ГО. -
Откройте фьючерсную позицию.
Например, по вечному фьючерсу на китайский юань CNYRUBF.
Вывод
Сервис «ОФЗ в ГО» позволяет сохранить облигации в портфеле, получать предусмотренные купонные выплаты и использовать часть стоимости ОФЗ как обеспечение для торговли фьючерсами на Московской бирже.
В условном примере инвестор с капиталом 2 млн рублей покупает ОФЗ на 1,5 млн рублей, оставляет 500 тыс. рублей денежного резерва и открывает позицию по юаню номиналом около 5 млн рублей. При росте юаня на 10% совокупный результат вместе с условными купонами может составить около 600 тыс. рублей до расходов.
Корректнее рассматривать эту сумму как потенциальный совокупный результат, а не гарантированный доход. При движении рынка в обратную сторону стратегия может принести сопоставимый убыток.
